日前凱普生物發(fā)布公告稱，該公司向特定對象發(fā)行股票申請獲得證監(jiān)會注冊批復(fù)同意。這標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首批創(chuàng)業(yè)板公司再融資申請注冊生效。創(chuàng)業(yè)板是存量板塊注冊制改革的第一步，對于后續(xù)主板和中小板的注冊制改革形成引領(lǐng)效應(yīng)，為下一步全市場注冊制改革探索路徑、積累經(jīng)驗，具有先行示范意義。
存量增量改革并行
創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制首次將增量與存量市場改革同步推進，是全市場實施注冊制改革的承前啟后關(guān)鍵步驟。本次改革既要進一步釋放市場活力，提升服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的能力，更要維護存量市場穩(wěn)定發(fā)展，為下一步全市場注冊制改革探索路徑。
一是完善創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板自2009年10月開板以來，堅持服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的板塊定位，運行總體平穩(wěn)，市場穩(wěn)步發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板國家高新技術(shù)企業(yè)占比超九成，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司占比超七成。過去10年，創(chuàng)業(yè)板始終積極落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，已成為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的聚集地。
本次改革進一步完善創(chuàng)業(yè)板定位。創(chuàng)業(yè)板深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，堅守服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)總體定位。從服務(wù)范圍看，創(chuàng)業(yè)板既支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)的深度融合。
二是統(tǒng)籌推進試點注冊制與基礎(chǔ)制度建設(shè)。本次改革堅持以信息披露為核心，在首發(fā)、再融資、并購重組同步實施注冊制，并以此為主線，統(tǒng)籌改革完善上市、信息披露、投資者適當(dāng)性管理、交易、退市等各項資本市場基礎(chǔ)制度。
川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家陳靂表示，這些改革舉措標(biāo)志著我國資本市場注冊制改革正從增量市場轉(zhuǎn)向存量市場，增量與存量改革并重，將進一步完善創(chuàng)業(yè)板的定位。
服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展
近年來，創(chuàng)業(yè)板上市公司積極借助資本市場平臺，通過并購重組、再融資、股權(quán)激勵資本工具，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)、資本及人才優(yōu)勢，實現(xiàn)做優(yōu)做強。其中，并購重組是上市公司進行外延式擴張、產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級的主要途徑，再融資是上市公司充實資本實力，疏通資金瓶頸的重要手段，股權(quán)激勵是上市公司重要的利益共享機制，實現(xiàn)創(chuàng)新人才與公司的深度綁定，這三大資本工具對于促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。
加速產(chǎn)業(yè)整合與升級，優(yōu)化并購重組制度安排。創(chuàng)業(yè)板始終支持上市公司借助并購重組實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級，為國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實體經(jīng)濟提質(zhì)增效提供重要助力，有力支持實體經(jīng)濟發(fā)展。本次改革對創(chuàng)業(yè)板重組制度進行修訂完善，進一步激發(fā)并購重組活力，加速產(chǎn)業(yè)整合與升級。
完善市場化機制，再融資制度再次升級。今年2月，證監(jiān)會修訂了創(chuàng)業(yè)板再融資辦法，精簡發(fā)行條件，拓寬創(chuàng)業(yè)板再融資服務(wù)覆蓋面，有效激發(fā)了市場融資功能。本次改革在推進再融資注冊制的同時，進一步完善了發(fā)行條件、發(fā)行定價機制等制度安排，可以更好適應(yīng)市場發(fā)展需要。
激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情，補齊股權(quán)激勵制度短板。股權(quán)激勵是上市公司重要的利益共享機制，據(jù)統(tǒng)計，2019年實施股權(quán)激勵的創(chuàng)業(yè)板公司平均營業(yè)收入及凈利潤增長率分別為23%、32%，優(yōu)于未實施股權(quán)激勵的公司。本次股權(quán)激勵制度改革進一步增強制度的靈活性，激發(fā)上市公司內(nèi)在增長潛力，解決激勵比例、激勵對象、授予價格及實施程序等限制較多的問題。
完善發(fā)行定價機制
詢價定價是首次公開發(fā)行證券的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，定價是否合理不僅關(guān)系到發(fā)行人、投資者和承銷商的切身利益，也直接影響到證券市場資源配置效率。
縱觀全球各主要證券市場，一些成熟市場主要采取以累計投標(biāo)詢價機制為主、固定價格機制為輔的混合定價模式，不同市場根據(jù)自身特點在戰(zhàn)略配售、超額配售選擇權(quán)等配套措施上各具特色，但總體遵循“市場化定價”的基本原則，通過買賣雙方的充分博弈實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)。
創(chuàng)業(yè)板改革總結(jié)了2005年以來我國新股發(fā)行制度歷次改革經(jīng)驗以及境外成熟市場做法，充分借鑒科創(chuàng)板先行先試經(jīng)驗，建立了以專業(yè)機構(gòu)投資者為參與主體的詢價定價機制，并結(jié)合存量改革特點，構(gòu)建了差異化的新股發(fā)行定價體系。與科創(chuàng)板增量改革相比，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行制度主要有以下幾點區(qū)別：一是保留直接定價方式，降低中小企業(yè)發(fā)行成本;二是適當(dāng)提高網(wǎng)下向網(wǎng)上的回?fù)鼙壤�，保障網(wǎng)上投資者的獲配數(shù)量;三是提高向公募、社保、養(yǎng)老金、企業(yè)年金和保險資金的優(yōu)先配售比例，重視中長線資金的報價參考;四是縮小保薦機構(gòu)強制跟投范圍。
創(chuàng)業(yè)板注冊制改革統(tǒng)籌考慮了增量與存量改革，與科創(chuàng)板純增量改革形成各有側(cè)重的差異化格局，在市場化發(fā)行承銷機制的改革基礎(chǔ)上進一步突出板塊特色，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，為存量板塊全面推行注冊制積累經(jīng)驗。
