基于國防現(xiàn)代化建設面臨的迫切需求，2020年軍費增長保持穩(wěn)定，新一代主戰(zhàn)裝備列裝也有望加速。機構(gòu)指出，雖然目前經(jīng)濟下行壓力較大，但軍工領(lǐng)域需求相對獨立，投資價值有望凸顯，重點關(guān)注航空板塊、國防信息化板塊和新材料板塊市場前景。改革層面：軍工集團上市平臺資源持續(xù)整合，2020年有望持續(xù)升溫；混改領(lǐng)域，建立激勵機制作為國企改革的重要手段之一將持續(xù)推進，激發(fā)板塊活力，重點關(guān)注航空、電科旗下的資產(chǎn)注入和混改。
核心邏輯
1、三季報密集發(fā)布，板塊業(yè)績成長亮眼。三季報密集發(fā)布，行業(yè)在二季度基礎(chǔ)上進一步放量增長，以中航高科為例，三季度實現(xiàn)營收23.37億元，同比增長9.18%，歸母凈利潤4.01億元，同比增長18.46%；其中航空新材料業(yè)務同比增長62.93%，相較半年報50.55%進一步提升�？紤]到中航高科為我國航空新材料(預浸料)領(lǐng)域的核心節(jié)點，整體航空復材領(lǐng)域情況可見微知著。總結(jié)來看，板塊業(yè)績?nèi)径妊永m(xù)二季度的成長性，業(yè)績增幅亮眼，考慮到行業(yè)四季度為交付回款節(jié)點，全年高景氣度確認。
2、強軍目標和國際局勢催生軍工發(fā)展大機遇。強軍具有重要戰(zhàn)略意義，國家層面會堅定不移支持和推進，我國軍工企業(yè)也將迎來重大發(fā)展機遇期，“需求井噴倒逼企業(yè)擴張”現(xiàn)象已現(xiàn)，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。以軍機為代表的主戰(zhàn)裝備列裝有望加速，“十四五”軍工行業(yè)基本面有望大幅改善。
3、軍工“硬科技”屬性有望凸顯，軍民兩用技術(shù)大有可為。民用市場是軍工企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟效益的主戰(zhàn)場，軍工領(lǐng)域高精尖技術(shù)向民用領(lǐng)域溢出是大勢所趨。在未來內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展過程中，軍工“硬科技”屬性有望進一步凸顯，看好信息技術(shù)、高端材料和衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等軍民兩用技術(shù)獲得重大發(fā)展的細分領(lǐng)域。
4、伴隨國企改革三年行動方案的啟動，軍工央企的混改也有望走在前列。今年是國企改革三年行動的第一年，目前，國資委已經(jīng)披露在實施國企改革三年行動，推動國有企業(yè)改革發(fā)展過程中，加強國企與民企的合作及重組整合，將是重頭戲，同時也明確提出了要通過推動國企上市以及圍繞上市進行各種改革，包括要積極穩(wěn)妥推進混改、鼓勵國有控股上市公司引進戰(zhàn)略投資者，作為積極股東參與公司治理等。未來國企改革可能成為短期炒作的主題。值得注意的是，在10月16日國資委及全國工商聯(lián)舉辦的央企與民企混改項目推介會上，十大軍工央企中的航天科工集團所屬航天科工火箭公司以及中國電科集團所屬電子裝備集團都作出了相關(guān)項目推介，由此來看，伴隨國企改革三年行動方案的啟動，軍工央企的混改也有望走在前列。
5、調(diào)整后，“高成長”與“低估值”邏輯再現(xiàn)。在近期市場調(diào)整后，軍工行業(yè)或再次出現(xiàn)“高成長”和“低估值”之間的高度背離。高成長：過去二十年，我國武器裝備大量投入，重點型號近年來逐步定型列裝；厚積而薄發(fā)，未來十年，有望進入武器裝備建設的收獲期；2020年作為“十三五”的收官之年，伴隨著軍改接近尾聲，軍隊整體體制架構(gòu)調(diào)整基本完成，人員逐步到位，2020年軍品訂單有望獲得恢復性和補償性增長�！皟蓵币泊_定我國2020年國防支出預算12684.08億元，同比增長6.6%，較政府預算支出增速高出6.8個百分點，創(chuàng)1989年以來最大差值，為我國軍工行業(yè)高景氣發(fā)展奠定了堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。我國宏觀經(jīng)濟下行壓力不斷增大，但軍工行業(yè)卻是高度景氣向上，同其它行業(yè)相比，具有比較優(yōu)勢。相對低估值：截至2020年10月23日，軍工行業(yè)市盈率為65.16倍，處于2014年以來估值區(qū)間的33.17%分位。國防軍工與創(chuàng)業(yè)板指、計算機和電子市盈率比值仍處于歷史低位附近，分別處于2014年以來估值區(qū)間的8.02%、5.43%及12.18%分位。
利好公司
東北證券指出，軍工基本面有望大幅改善，擇機布局軍工白馬標的，重點推薦：中航沈飛、航發(fā)動力、中直股份、中航光電、航天發(fā)展；積極配置業(yè)績率先兌現(xiàn)、攻防兼?zhèn)涞膬?yōu)質(zhì)上游配套標的，重點推薦：振華科技、宏達電子、利君股份、西菱動力、華伍股份、景嘉微、光威復材、菲利華。
中泰證券指出，建議重點關(guān)注被動電子元器件：振華科技、鴻遠電子、火炬電子、宏達電子；信息化：睿創(chuàng)微納、航天發(fā)展、航天電器、中航光電；民參軍：上海滬工、紅相股份、新雷能；新材料：中航高科、北摩高科、光威復材、西部超導；主機廠：中航沈飛、航發(fā)動力、中直股份、航天彩虹；改革：中航電子、四創(chuàng)電子。
信達證券指出，“裝備升級+國產(chǎn)替代”雙邏輯，看好真正能迎來“業(yè)績高彈性+估值雙提升”的戴維斯雙擊的核心領(lǐng)域：1)軍工新材料：西部超導、中簡科技、菲利華；2)軍工電子(元器件/芯片/半導體)：宏達電子、火炬電子、鴻遠電子、蘇試試驗、賽微電子等。3)航空制造：愛樂達、利君股份、三角防務；4)核心主機廠：中直股份、中航沈飛。
中航證券指出，建議關(guān)注軍機等航空裝備產(chǎn)業(yè)鏈：新興裝備、航新科技、安達維爾、鉑力特；航天裝備產(chǎn)業(yè)鏈：航天電器、新光光電、中國衛(wèi)星、中國衛(wèi)通、海格通信；信息化+自主可控：四創(chuàng)電子、國�？萍肌�
