黃文濤：中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換將深化，補(bǔ)庫存和利潤回升是積極信號(hào)

2024年，美國和中國的經(jīng)濟(jì)格局預(yù)計(jì)將呈現(xiàn)顯著變化。美國利率和美元匯率有望達(dá)到峰值后回落，而人民幣則有望企穩(wěn)回升，這為全球外部金融環(huán)境的改善奠定了基礎(chǔ)。與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的轉(zhuǎn)換將進(jìn)一步深入，補(bǔ)庫存和利潤回升成為積極的信號(hào)。

在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨挑戰(zhàn)、大國競爭格局階段性演變以及市場預(yù)期不穩(wěn)定的背景下，改善社會(huì)心理預(yù)期和提振發(fā)展信心顯得尤為重要。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，政府可能會(huì)制定較高的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，以避免預(yù)期進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。實(shí)際上，政府穩(wěn)增長的訴求已經(jīng)開始提升，從全國人大常委會(huì)批準(zhǔn)增發(fā)萬億國債用于興修水利，到中央金融工作會(huì)議提出的加快“三大工程”建設(shè)，都顯示了政府對穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長的決心。

在投資領(lǐng)域，政府主動(dòng)保增長的訴求上升，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為關(guān)鍵抓手預(yù)計(jì)將帶動(dòng)投資增速的回升。具體來說，中共中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)積極擴(kuò)大國內(nèi)需求，而全國人大常委會(huì)也已批準(zhǔn)增發(fā)一萬億國債用于防洪治理工程等八大方面的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些舉措不僅突出了加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要性，而且預(yù)計(jì)將推動(dòng)2024年基建投資實(shí)物工作量的增長，使基建投資增速有望達(dá)到8.7%左右。

從企業(yè)角度看，預(yù)計(jì)利潤下行周期將結(jié)束，投資動(dòng)能有望回升。歷史數(shù)據(jù)規(guī)律顯示企業(yè)利潤領(lǐng)先投資約一年，因此2023年三季度以來制造業(yè)利潤周期的好轉(zhuǎn)預(yù)示著未來投資的回暖。同時(shí)，隨著PPI的改善和考慮2024年的經(jīng)濟(jì)修復(fù)，PPI同比有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，進(jìn)一步帶動(dòng)制造業(yè)企業(yè)利潤的回暖。這將有望引領(lǐng)2024年制造業(yè)投資回升至8.2%左右。

在消費(fèi)方面，預(yù)計(jì)2024年居民部門的就業(yè)和經(jīng)營狀況將得到改善，疤痕效應(yīng)逐漸減弱，消費(fèi)有望繼續(xù)修復(fù)。考慮到當(dāng)前消費(fèi)增速與常態(tài)化水平仍有差距，未來居民就業(yè)、收入和信心的持續(xù)改善以及現(xiàn)金流量表的持續(xù)修復(fù)，將有助于消費(fèi)動(dòng)能繼續(xù)向常態(tài)化水平靠攏。預(yù)計(jì)社零增速將達(dá)到6.4%左右，顯示出消費(fèi)市場的穩(wěn)步復(fù)蘇。

在出口方面，預(yù)計(jì)全球制造業(yè)和商品貿(mào)易周期將觸底反彈，出口有望邊際改善。由于全球商品貿(mào)易和中國出口與全球制造業(yè)景氣度高度相關(guān)，因此預(yù)計(jì)中國出口本輪下行周期也基本結(jié)束，未來將在波動(dòng)中回升。2024年的出口總體表現(xiàn)預(yù)計(jì)將好于2023年，增速有望達(dá)到5%左右。同時(shí)，WTO(世界貿(mào)易組織)也預(yù)測全球商品貿(mào)易在2024年將增長3.3%，顯著高于2023年的0.8%，這進(jìn)一步印證了全球貿(mào)易環(huán)境的改善趨勢。

作者 黃文濤 中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家