黃文濤：中國經濟動能轉換將深化，補庫存和利潤回升是積極信號

2024年，美國和中國的經濟格局預計將呈現顯著變化。美國利率和美元匯率有望達到峰值后回落，而人民幣則有望企穩(wěn)回升，這為全球外部金融環(huán)境的改善奠定了基礎。與此同時，中國經濟動能的轉換將進一步深入，補庫存和利潤回升成為積極的信號。

在國內經濟運行面臨挑戰(zhàn)、大國競爭格局階段性演變以及市場預期不穩(wěn)定的背景下，改善社會心理預期和提振發(fā)展信心顯得尤為重要。為實現這一目標，政府可能會制定較高的經濟增長目標，以避免預期進一步轉弱。實際上，政府穩(wěn)增長的訴求已經開始提升，從全國人大常委會批準增發(fā)萬億國債用于興修水利，到中央金融工作會議提出的加快“三大工程”建設，都顯示了政府對穩(wěn)定經濟增長的決心。

在投資領域，政府主動保增長的訴求上升，基礎設施建設作為關鍵抓手預計將帶動投資增速的回升。具體來說，中共中央政治局會議強調積極擴大國內需求，而全國人大常委會也已批準增發(fā)一萬億國債用于防洪治理工程等八大方面的基礎設施建設。這些舉措不僅突出了加強基礎設施建設的重要性，而且預計將推動2024年基建投資實物工作量的增長，使基建投資增速有望達到8.7%左右。

從企業(yè)角度看，預計利潤下行周期將結束，投資動能有望回升。歷史數據規(guī)律顯示企業(yè)利潤領先投資約一年，因此2023年三季度以來制造業(yè)利潤周期的好轉預示著未來投資的回暖。同時，隨著PPI的改善和考慮2024年的經濟修復，PPI同比有望由負轉正，進一步帶動制造業(yè)企業(yè)利潤的回暖。這將有望引領2024年制造業(yè)投資回升至8.2%左右。

在消費方面，預計2024年居民部門的就業(yè)和經營狀況將得到改善，疤痕效應逐漸減弱，消費有望繼續(xù)修復。考慮到當前消費增速與常態(tài)化水平仍有差距，未來居民就業(yè)、收入和信心的持續(xù)改善以及現金流量表的持續(xù)修復，將有助于消費動能繼續(xù)向常態(tài)化水平靠攏。預計社零增速將達到6.4%左右，顯示出消費市場的穩(wěn)步復蘇。

在出口方面，預計全球制造業(yè)和商品貿易周期將觸底反彈，出口有望邊際改善。由于全球商品貿易和中國出口與全球制造業(yè)景氣度高度相關，因此預計中國出口本輪下行周期也基本結束，未來將在波動中回升。2024年的出口總體表現預計將好于2023年，增速有望達到5%左右。同時，WTO(世界貿易組織)也預測全球商品貿易在2024年將增長3.3%，顯著高于2023年的0.8%，這進一步印證了全球貿易環(huán)境的改善趨勢。

作者 黃文濤 中信建投證券首席經濟學家