美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期降息，會(huì)產(chǎn)生何種影響？

央視網(wǎng)消息：北京時(shí)間9月19日凌晨，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在結(jié)束了為期兩天的貨幣政策會(huì)議宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。

這是美聯(lián)儲(chǔ)自2020年3月以來(lái)的首次降息，也標(biāo)志著由貨幣政策緊縮周期向?qū)捤芍芷诘霓D(zhuǎn)向。

美聯(lián)儲(chǔ)為何一反常態(tài)降息?將對(duì)新興市場(chǎng)有哪些影響?利好哪些行業(yè)?對(duì)此央視網(wǎng)專(zhuān)訪(fǎng)了中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所副研究員楊子榮博士進(jìn)行解讀。

楊子榮博士畢業(yè)于武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，曾在北京大學(xué)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院從事博士后工作。在《世界經(jīng)濟(jì)》、《經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊)》等核心期刊發(fā)表論文數(shù)十篇，多次獲得中國(guó)社會(huì)科學(xué)院優(yōu)秀對(duì)策信息獎(jiǎng)(對(duì)策研究類(lèi))，主持多項(xiàng)國(guó)家級(jí)社科項(xiàng)目和中央部委課題。

央視網(wǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)為何選擇在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)降息？

楊子榮：美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策有兩大目標(biāo)，即充分就業(yè)和穩(wěn)定物價(jià)。在不同時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的目標(biāo)重點(diǎn)有所不同。2022年以來(lái)，為抑制高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)被迫持續(xù)大幅加息。目前，美國(guó)通脹率已大幅放緩，盡管宣布抗通脹勝利還為時(shí)過(guò)早，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹回落至目標(biāo)水平越來(lái)越有信心。與此同時(shí)，美國(guó)就業(yè)增長(zhǎng)放緩，失業(yè)率明顯上升，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策目標(biāo)逐漸向就業(yè)傾斜。因此，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策需要從加息周期轉(zhuǎn)向降息周期。

央視網(wǎng)：降50個(gè)基點(diǎn)，被市場(chǎng)認(rèn)為超預(yù)期。您認(rèn)為這樣操作背后的原因是什么？

楊子榮：此前，市場(chǎng)曾預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)可能僅會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)，但最終美聯(lián)儲(chǔ)決定大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，背后主要有三個(gè)方面的考量。

第一，就業(yè)數(shù)據(jù)走弱。2024年8月，美國(guó)失業(yè)率上升至4.2%，連續(xù)兩個(gè)月觸及薩姆法則。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，1960年以來(lái)，美國(guó)共發(fā)生過(guò)9次衰退，每次都觸發(fā)了薩姆法則，這表明薩姆法則對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警的成功概率高達(dá)100%。因此，美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)預(yù)防式降息策略，提振消費(fèi)和投資，維持就業(yè)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

第二，通脹持續(xù)向2%的政策目標(biāo)回落。2024年8月，美國(guó)CPI同比上漲2.5%，核心CPI同比上漲3.2%，通脹壓力已得到極大程度的緩解，適度降息不至于推動(dòng)通脹反彈。

第三，本次大幅降息存在“校準(zhǔn)”內(nèi)涵。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為疫情對(duì)就業(yè)和通脹的影響階段已經(jīng)結(jié)束，繼續(xù)維持“限制性”的高利率水平已不再合適，需要盡快邁向“中性”水平，從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，大幅降息是一次“校準(zhǔn)”。此外，從事后來(lái)看，7月是一個(gè)比較合適的降息時(shí)點(diǎn)。但由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布時(shí)間存在滯后，尤其是7月就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，以及美國(guó)勞工部對(duì)2023年4月至2024年3月期間新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅下修81.8萬(wàn)個(gè)。因此，美聯(lián)儲(chǔ)此次大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，也存有對(duì)7月未降息的“補(bǔ)償”。

央視網(wǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)這次降息，將對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家產(chǎn)生怎樣的影響？

楊子榮：美聯(lián)儲(chǔ)降息在一定程度上是利好信號(hào)。由于美國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)周期相對(duì)強(qiáng)勁，這使得美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)相對(duì)靠后，而美聯(lián)儲(chǔ)緊縮立場(chǎng)對(duì)其他國(guó)家產(chǎn)生了明顯的負(fù)面外溢影響。美聯(lián)儲(chǔ)降息，至少?gòu)娜齻�(gè)方面利好包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家。一是推動(dòng)國(guó)際資本從美國(guó)流向新興市場(chǎng);二是新興市場(chǎng)在國(guó)際資本市場(chǎng)進(jìn)行美元融資的成本趨于下降;三是在提振美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也會(huì)增加美國(guó)從新興市場(chǎng)的進(jìn)口需求。

但是，美聯(lián)儲(chǔ)降息也可能帶來(lái)負(fù)面外溢影響。首先，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息路徑存在不確定性，這可能導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。當(dāng)前美國(guó)通脹上行風(fēng)險(xiǎn)并未被完全消除，尤其是如果新領(lǐng)導(dǎo)人上任并對(duì)全球商品加征關(guān)稅，這可能推高美國(guó)通脹，并限制美聯(lián)儲(chǔ)降息空間。其次，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸，即便美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息周期，也無(wú)法抵消美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退和金融動(dòng)蕩對(duì)全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行帶來(lái)的負(fù)面沖擊。(央視網(wǎng)記者 張雷)