50億元耐心資本和“科漂”并肩作戰(zhàn)

2025年3月5日港交所服務(wù)走進(jìn)科大硅谷。

2024年科大硅谷攜手梅花創(chuàng)投舉辦創(chuàng)投十年高峰論壇。

科技創(chuàng)新是一場(chǎng)沒(méi)有終點(diǎn)的馬拉松，既需要爆發(fā)力突破“從0到1”的技術(shù)鴻溝，更需要耐力跨越“從1到100”的產(chǎn)業(yè)化深水區(qū)。3月5日，2025年國(guó)務(wù)院政府工作報(bào)告出爐，其中提到，要健全創(chuàng)投基金差異化監(jiān)管制度，強(qiáng)化政策性金融支持，加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、壯大耐心資本，推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)。

在這條賽道上，科大硅谷正以50億元耐心資本為引擎，通過(guò)“政府引導(dǎo)+市場(chǎng)運(yùn)作+生態(tài)協(xié)同”的獨(dú)特模式，構(gòu)建起一座科技與資本深度融合的創(chuàng)新堡壘。在這里，資本有著長(zhǎng)期主義的耐心，成為和科學(xué)家、創(chuàng)業(yè)者并肩作戰(zhàn)的“時(shí)間合伙人”。

長(zhǎng)期主義的勝利：堅(jiān)持耐心資本方法論

資本市場(chǎng)，“快進(jìn)快出”的投資邏輯或許能夠獲得短期利潤(rùn)，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要長(zhǎng)線布局。在市場(chǎng)導(dǎo)向的科技圈里，科大硅谷成立科大硅谷引導(dǎo)基金，以“投早投小投科技投長(zhǎng)期”為定位，規(guī)模擴(kuò)募至50億元，聯(lián)合子基金合伙人，用產(chǎn)業(yè)思維做投資，驗(yàn)證“長(zhǎng)期主義”的價(jià)值。

作為科大硅谷子基金合伙人，同時(shí)也是合肥高新區(qū)管委會(huì)下屬的股權(quán)投資平臺(tái)，合肥高新創(chuàng)業(yè)投資管理合伙企業(yè)(有限合伙)(簡(jiǎn)稱“合肥高投”)管理的20支基金構(gòu)成總規(guī)模近100億元的資本艦隊(duì)。其中，5億元專項(xiàng)錨定科大硅谷核心區(qū)。

“我們是科大硅谷子基金合伙人，相較于市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)，合肥高投更側(cè)重于從區(qū)域發(fā)展的角度，扶持企業(yè)、支持產(chǎn)業(yè)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)。”用合肥高投副總經(jīng)理陳建國(guó)的話概括，其投資邏輯如同“芯片光刻”，既需要精準(zhǔn)聚焦技術(shù)路線，更要耐得住工藝迭代的寂寞周期。

安徽樹(shù)突光學(xué)科技有限公司(簡(jiǎn)稱“安徽樹(shù)突光學(xué)”)的落地就是合肥高投踐行這一投資邏輯的收獲。

這家研發(fā)高分辨率術(shù)中顯微鏡的企業(yè)，曾因產(chǎn)品從樣機(jī)到醫(yī)療器械注冊(cè)證的漫長(zhǎng)周期，被多數(shù)機(jī)構(gòu)視為“高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目”。但合肥高投從2020年便以“陪跑者”姿態(tài)介入，3年間一直關(guān)注著企業(yè)的成長(zhǎng)。最終在2024年，成功推動(dòng)安徽樹(shù)突光學(xué)將總部遷入科大硅谷片區(qū)，并聯(lián)合省市政府基金共同完成超1億元的戰(zhàn)略投資。

“我們?cè)诳拼蠊韫鹊亩ㄎ缓芎?jiǎn)單，服務(wù)能夠落戶科大硅谷核心區(qū)的高技術(shù)、高質(zhì)量項(xiàng)目。落地之后，繼續(xù)執(zhí)行落地企業(yè)的投后管理，并配合科大硅谷作好項(xiàng)目‘服務(wù)員’。”合肥高投副總經(jīng)理陳建國(guó)介紹，雖然他們給自己的定位是“簡(jiǎn)單”的，但作為科大硅谷子基金合伙人，他們不做簡(jiǎn)單的投資，也絕不一投了之。

去年5月，安徽樹(shù)突光學(xué)搬進(jìn)科大硅谷片區(qū)，在中安創(chuàng)谷租了一層樓辦公。在裝修過(guò)程中不慎漏水，滲透了樓下企業(yè)倉(cāng)庫(kù)，引發(fā)損壞。“正好我們和這家企業(yè)也很熟悉，就成為雙方之間的‘話事人’，促成他們快速達(dá)成了友好的協(xié)商，沒(méi)有耽擱安徽樹(shù)突光學(xué)的入駐進(jìn)度。”

這種“非典型”打法，恰是耐心資本的核心競(jìng)爭(zhēng)力：不過(guò)度追求短期財(cái)務(wù)回報(bào)，而是通過(guò)政策嫁接、資源導(dǎo)入、管理賦能等，幫助企業(yè)跨越科技成果轉(zhuǎn)化的“達(dá)爾文海”。如今，安徽樹(shù)突光學(xué)研發(fā)出了全球首臺(tái)可以使用手持設(shè)備實(shí)時(shí)觀察細(xì)胞核形態(tài)的醫(yī)療產(chǎn)品，成為市場(chǎng)中細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)跑者。

“科大硅谷子基金合伙人”的身份，向外，讓資本更有公信力與說(shuō)服力，向內(nèi)，也為基金管理團(tuán)隊(duì)開(kāi)辟了更為廣闊的發(fā)展舞臺(tái)。陳建國(guó)說(shuō)：“在吸引投資項(xiàng)目的過(guò)程中，我們不僅提供資金支持，還附加科大硅谷的政策扶持優(yōu)勢(shì)，這一綜合資源對(duì)企業(yè)的吸引力實(shí)現(xiàn)了倍增效應(yīng)。”

此外，對(duì)于合肥高投旗下的基金管理團(tuán)隊(duì)而言，通過(guò)參與科大硅谷培訓(xùn)營(yíng)、項(xiàng)目路演等一系列活動(dòng)，以及與省外平臺(tái)的廣泛對(duì)接，他們獲得了更多寶貴的交流與合作機(jī)會(huì)，進(jìn)一步拓寬了視野與合作網(wǎng)絡(luò)。

圈層聯(lián)動(dòng)跨越“死亡谷”：呵護(hù)創(chuàng)新種子成長(zhǎng)

硬科技創(chuàng)業(yè)的“死亡谷”定律顯示，遠(yuǎn)超一半的早期項(xiàng)目因資金鏈斷裂倒在產(chǎn)業(yè)化前夜。要破解這一魔咒，單靠政府資本或市場(chǎng)化基金都難成氣候，唯有構(gòu)建“國(guó)資引導(dǎo)+市場(chǎng)接力+生態(tài)賦能”的圈層聯(lián)動(dòng)體系，才能織就創(chuàng)新種子的生長(zhǎng)安全網(wǎng)。

在科大硅谷，國(guó)資和社會(huì)化資本的協(xié)同作戰(zhàn)，正演繹著創(chuàng)投生態(tài)的“超導(dǎo)效應(yīng)”。

作為科大硅谷首批全球合伙人，梅花創(chuàng)投帶來(lái)的是“硬科技雷達(dá)+市場(chǎng)化加速器”的雙重價(jià)值。其投資的費(fèi)曼科技項(xiàng)目，主要攻堅(jiān)汽車零部件和配件制造，曾因“埋頭研發(fā)”陷入市場(chǎng)化困局。創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)研發(fā)的免充氣輪胎雖獲技術(shù)專利，卻在青島苦尋8年未打開(kāi)應(yīng)用場(chǎng)景。

“我們僅用4個(gè)月時(shí)間，就讓他們堅(jiān)定了‘轉(zhuǎn)戰(zhàn)’合肥的念頭。去年4月份對(duì)接，8月份落定。”梅花創(chuàng)投合伙人談文舒介紹，梅花創(chuàng)投介入后，不僅給團(tuán)隊(duì)注入近千萬(wàn)元資金，更推動(dòng)企業(yè)將總部遷至合肥，嫁接新能源汽車、美團(tuán)單車等產(chǎn)業(yè)資源，最終實(shí)現(xiàn)其履帶業(yè)務(wù)營(yíng)收的3倍增長(zhǎng)。這半年里，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)在不大的辦公場(chǎng)所里干勁十足。“每次看到他們激情滿溢的樣子，都會(huì)讓我回想起自己年輕時(shí)創(chuàng)業(yè)的熱情，很感動(dòng)。”

這種“資本+產(chǎn)業(yè)遷移”的組合拳，背后是科大硅谷獨(dú)特的生態(tài)引力：地方政府以“秒批”效率解決企業(yè)注冊(cè)、場(chǎng)地、人才政策問(wèn)題;產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)開(kāi)放測(cè)試場(chǎng)景;引導(dǎo)基金通過(guò)“跟投+讓利”機(jī)制降低社會(huì)資本風(fēng)險(xiǎn)。“當(dāng)下資本市場(chǎng)很冷，但科技事業(yè)很熱。”在談文舒看來(lái)，在科大硅谷這片創(chuàng)新天地，“做事不拖、說(shuō)干就干”的干事氛圍，帶動(dòng)著資本也熱了起來(lái)。

更深層的變革在于資本期限結(jié)構(gòu)的重構(gòu)。

“我一直強(qiáng)烈建議國(guó)內(nèi)放長(zhǎng)創(chuàng)投基金的年限，因?yàn)閷?duì)一個(gè)硬科技項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)化都需要時(shí)間成長(zhǎng)。”談文舒表示，這與科大硅谷引導(dǎo)基金“投早投小投科技投長(zhǎng)期”的定位不謀而合，這也是他們選擇成為科大硅谷全球首批合伙人的重要原因。

面對(duì)國(guó)內(nèi)創(chuàng)投基金普遍7-8年的存續(xù)期硬約束，梅花創(chuàng)投選擇“投早但不純投早”的策略：在天使輪鎖定哈工大教授創(chuàng)立的清嵐微視等技術(shù)源頭項(xiàng)目，通過(guò)科大硅谷引導(dǎo)基金的30%配資分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn);在成長(zhǎng)期則聯(lián)合產(chǎn)業(yè)資本設(shè)立專項(xiàng)基金，確保項(xiàng)目在關(guān)鍵擴(kuò)張期不斷檔。

值得一提的是，在引進(jìn)清嵐微視項(xiàng)目中，合肥高投也深度參與進(jìn)來(lái)。國(guó)有資本和社會(huì)資本共同完成了一次“資本+產(chǎn)業(yè)”的閉環(huán)設(shè)計(jì)。

當(dāng)梅花創(chuàng)投帶著清嵐微視的紅外熱成像技術(shù)來(lái)到合肥推介時(shí)，進(jìn)合肥高投并未局限于財(cái)務(wù)測(cè)算，而是帶著新能源汽車、應(yīng)急安全等本土產(chǎn)業(yè)鏈需求清單與創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)深度碰撞。得益于科大硅谷“政策包+應(yīng)用場(chǎng)景+資本杠桿”的組合拳，實(shí)現(xiàn)了清嵐微視團(tuán)隊(duì)從意欲分設(shè)子公司到總部遷移的逆轉(zhuǎn)。

國(guó)有資本和社會(huì)資本的圈層聯(lián)動(dòng)，在科大硅谷完成了一次“以產(chǎn)引才、以投促產(chǎn)”的“接力棒”賽跑。

創(chuàng)投新標(biāo)簽：耐心資本的系統(tǒng)工程

耐心資本絕非簡(jiǎn)單的“長(zhǎng)期持有”，而是一套涵蓋“募投管退”全周期的精密操作系統(tǒng)。

2024年，科大硅谷引導(dǎo)基金規(guī)模擴(kuò)募至50億元，通過(guò)“子基金+直投”雙輪驅(qū)動(dòng)，完成百余個(gè)項(xiàng)目的股權(quán)投資。其運(yùn)作邏輯恰似“資本集成電路”——以制度創(chuàng)新為基底，以生態(tài)協(xié)同為導(dǎo)線，最終輸出科技創(chuàng)新“算力”。

在頂層設(shè)計(jì)上，《“科大硅谷”引導(dǎo)基金組建方案》《“科大硅谷”引導(dǎo)基金管理辦法》等制度，圍繞省市戰(zhàn)略性新型產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃吸引社會(huì)資本合作。通過(guò)“基金+科創(chuàng)金融+資本市場(chǎng)服務(wù)”模式，構(gòu)建科創(chuàng)孵化服務(wù)體系，打造資本、產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新、人才、技術(shù)等創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)要素融合發(fā)展的科創(chuàng)生態(tài)。

更深度的創(chuàng)新，在于科大硅谷對(duì)金融工具的多元化破局。當(dāng)傳統(tǒng)的銀行信貸難以匹配科技企業(yè)“高成長(zhǎng)、高風(fēng)險(xiǎn)、輕資產(chǎn)”特質(zhì)時(shí)，科大硅谷推出科技企業(yè)專屬金融產(chǎn)品，累計(jì)授信突破7億元。

以數(shù)字雙碳科技為例，這家為化工園區(qū)提供智能化改造方案的企業(yè)，在獲得股權(quán)投資后，又通過(guò)“初創(chuàng)貸”解決設(shè)備采購(gòu)的墊資壓力，最終實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻番。這種“股債結(jié)合+場(chǎng)景金融”的生態(tài)，讓資本真正成為科技企業(yè)的“氧氣瓶”而非“輸血袋”。

值得關(guān)注的還有科大硅谷“耐心資本2.0”升級(jí)——隨著交易所常態(tài)化走進(jìn)科大硅谷，科大硅谷“投早投小”的資本正向著覆蓋全生命周期的“強(qiáng)生態(tài)”演進(jìn)，從資金支持轉(zhuǎn)向系統(tǒng)賦能。

科大硅谷服務(wù)平臺(tái)公司與“滬深北港”四大交易所建聯(lián)合作，同時(shí)已與上證所信息公司、深交所科交中心簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同致力于梯度企業(yè)創(chuàng)新培育。

以科大硅谷為創(chuàng)新試點(diǎn)，讓資本市場(chǎng)服務(wù)由后端的上市輔導(dǎo)，向前端的規(guī)范鏈前沿、上市及并購(gòu)儲(chǔ)備標(biāo)的培育邁進(jìn)，從而覆蓋全周期，打造資本市場(chǎng)重的“科大硅谷現(xiàn)象”。通過(guò)構(gòu)建科大硅谷資本市場(chǎng)互動(dòng)平臺(tái)，對(duì)企業(yè)精準(zhǔn)分層分類，建立梯度培育庫(kù)，再針對(duì)性開(kāi)展培育服務(wù)，促進(jìn)信息共享與資源整合。一定意義上，科大硅谷資本的“強(qiáng)生態(tài)”是從早期培育、全程陪伴的全生命周期。

這種“陪伴式”服務(wù)理念，使得科大硅谷的耐心資本不再是守望者，而是創(chuàng)新雨林中的“光合作用者”。

在科大硅谷，資本的角色正在發(fā)生微妙而深刻的嬗變：它不僅是財(cái)務(wù)報(bào)表上的數(shù)字，更是科學(xué)家實(shí)驗(yàn)室里的“第三位合伙人”;不僅追求財(cái)務(wù)回報(bào)的“收割邏輯”，更注重創(chuàng)新火種的“播種邏輯”。

當(dāng)50億元耐心資本與“科漂”們并肩穿越周期，能夠看到的不僅是一座城市的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，更是一種新資本倫理的崛起——在這里，時(shí)間不再是敵人的倒計(jì)時(shí)，而是盟友的刻度尺。(劉小容 張翰)